美国财政部当地时间周三（10月18日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，海外投资者（以下简称“外资”）2022年8月持有美国国债（以下简称“美债”）总规模环比增加78亿美元，至75090亿美元，持仓量月度“三连升”，但增幅较上月明显收窄。

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报告显示，美债前两大“债主”调仓方向再度背离，其中，日本8月所持美债大幅缩减345亿美元至11998亿美元；中国当月所持美债规模基本持稳，小幅增加18亿美元，仓位回升至9718亿美元，但仍保持在万亿关口以下。

虽然8月外资持有美债整体仓位小涨，但日本的大幅抛售行为值得市场关注。分析认为，美国通货膨胀正处于近40年来的最高水平，美联储只能不断加息以遏制通货膨胀，受此影响，在日美货币政策严重背离的背景下，日元兑美元持续贬值，促使日本买家为外汇套利而抛售美元资产。

市场观点称，随着美国的借贷成本继续飙升、美元指数走强和美国经济离陷入衰退更近的预期，预示着美债收益率将会持续保持高位，并影响包括日本央行在内的机构对美国债券的新一轮押注和定价。而8月美债的走势显示，10年期美债收益率累计大涨65BPs，也印证了主要“债主”的抛售行为。

日本大幅抛售美债，持仓量跌破1.2万亿美元

美国财政部公布的34个国家和地区中，有19个在8月份增持美债，海外投资者累计加仓幅度由上月的704亿美元，收窄至78亿美元。截至2022年8月末，外资持有美债仓位回升至75090亿美元，其中，有51.99%为各国/地区官方持有，而在官方持仓配比方面，中长期美债占比94.09%。

据新华财经统计，回顾今年前八个月，外资净减持美债1527亿美元，海外投资者在2月和6-8月增持美债，其中2月份增持519亿美元美债，其他月份均有不同程度的减持，4月减持额达到1583亿美元。

具体来看，前十大美国海外“债主”中，中国大陆、英国、开曼群岛、卢森堡、瑞士、比利时和法国在8月均增持美债，不过整体幅度不大。其中，英国继续加仓，近两个月累计增持293亿美元美债；当月开曼群岛增持较明显，加仓154亿美元，使得持仓规模一举升至3073亿美元，排名也晋升为第四位。

对于英国持续的加仓行为，回顾三季度的欧元区市场不难得出解释：欧洲央行在7月21日将三大关键利率均上调50个基点，这是欧洲央行11年来的首次加息，以此结束了欧元区的0利率时代。这一加息幅度超出市场预期，引发市场对欧元区债券的集体抛售，受此影响，美债吸引力相对欧元区债券再度上升，不少官方投资者选择在资产方面“弃欧投美”，也是合理的普遍操作。在国际投资者不得不寻求新的配置选项背景下，美债继续“坐收渔利”。

作为另一个备受关注的官方投资者，中国大陆持有美债仓位保持稳定，8月小幅增持18亿美元，实现“两连涨”，最新仓位是9718亿美元。数据显示，6月中国大陆美债持仓曾环比减少130亿美元，仓位一度降至9678亿美元，较上年同期减少了948亿美元。

据新华财经统计，中国大陆持有美债规模的历史最高点为2013年11月，达到了1.32万亿美元。相较于2013年的峰值，截至2022年8月末，中国大陆已经累计减持近3500亿美元美债。

反观8月份的减持阵营，日本、中国台湾和爱尔兰当月选择降低仓位，减持规模分别为345亿美元、67美元和19亿美元。

作为美债第一大持有国，日本8月净减持345亿美元美债，为连续第二个月减持，总持仓自2019年12月以来首次跌破1.2万亿美元，降至11998亿美元。因日、美两国货币政策大相径庭，日元持续走贬，日本投资者为外汇套利在今年多数时间选择抛售美债资产。结合既往TIC数据，今年前8个月，日本累计减持美债规模为1042亿美元。

另一方面的佐证是，日本官方披露的国内投资者在8月抛售海外债券的规模较大。据日本财务省数据，截至8月27日当周，日本投资者减持海外中长期债券3037亿日元，减持短期债券2664亿日元，仅月末前一周就累计减持海外债券5701亿日元。

此前，三菱日联金融集团表示，日本市场目前正在抛售美债，并可能会推迟购买美债。但现在美联储还几乎没有显示出从其超鹰派加息立场上明确退缩的迹象，这将给日本央行捍卫日元和坚持其日债收益率曲线控制政策带来更大的压力。

据日本财务省10月7日公布的数据显示，日本抛售美债置换美元以购入日元的力度非常猛烈，使得日本9月份外储至少减少了540亿美元至1.24万亿美元，创有记录以来单月最大降幅，且为连续2个月下降。数据显示，日本央行仅在9月22日和10月2日的两次干预中就消耗了5.8万亿日元（405亿美元）。对此，日本财务大臣解释，外汇干预是外储下降的一个因素。

TIC报告同时显示，8月份，海外投资者还在增加对美国资产的投资，但央行和主权财富基金这类海外官方实体在撤资。8月海外资金净流入美国市场2756亿美元，其中来自私人投资者的资金净流入2929亿美元，而官方实体的资金净流出173亿美元。

此外，海外官方实体的投资中，8月美国国债市场净流出76.89亿美元；长期机构债券净流入57.4亿美元；美国公司债券净流入12.06亿美元；美股净流出90.09亿美元，为2020年4月以来最大月度降幅。

8月美债市场表现承压，机构抛售引发美债收益率跳涨

由于TIC报告存在时滞性，最新的美债持仓数据对应的是8月份的市场变化。当月重要节点是月初的强劲非农数据、月中的CPI数据稍低于预期，以及月底杰克逊霍尔央行年会带来的紧缩情绪。8月下旬，随着美联储加息预期在杰克逊霍尔央行年会后持续升温，美国国债市场抛售行情持续了近一周。

行情数据显示，10年期美债收益率8月累计大涨65BPs左右，月度表现不佳。

按阶段来看，8月初在公布了超预期的7月非农数据后，10年期美债收益率迎来月内第一波小幅抬升，走高10BPs左右至2.8%以上，月中的CPI增速稍低于预期、美联储7月会议纪要提示过度紧缩风险之后，收益率经历区间回调，直到月末的央行年会前后，美联储鹰派态度促使机构大举做空，10年期美债收益率当周升近20BPs。

美债利差方面，由于短期国债承压，也进一步加剧了收益率曲线的倒挂幅度。与利率预期极为紧密的2年期美债收益率8月末一度升破3.5%大关，续创15年高位。上一次2年期美债收益率站在3.50%关口上方，还要追溯到2007年11月。8月末，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出逾30BPs。

时间轴拉回至今日，美国经济体内大范围蔓延的价格压力在继续打压购买力和信心。它将让美联储官员保持激进的政策行动立场，增加拜登和民主党人的压力。目前市场对于美债前景的担忧因素颇多，包括通胀抬升和美联储减少购债等，机构表示，如果美联储快速退出量化宽松并最终不再为美债买单，那么当初选择套利的全球央行对美债的需求可能急转直下。

美银分析师指出，到2023年第一季度，美联储政策利率、美债收益率都可能升至4.3%-5%的范围，这表明，美债存在继续被大幅抛售的预期，流动性减少、波动性增加，处于广泛的清算模式。

从存量的角度来看，美国债务时钟最新数据显示，截至10月18日，美国未偿还公共债务总额为31.151万亿美元。在美国自身负债累累的情况下，美联储的不断加息，正在使美国高达31万亿美元的国家债务利息成本增加。据彼得森基金会预计，这至少将增加1万亿美元的借贷成本。

回顾今年的美联储加息进程，自3月以来，美联储已经加息5次，美国的基准利率已经达到3%-3.25%区间，然而，美国通胀指数却一路高歌猛进。美联储原本希望通过加息，使通胀降到2%的水平，但9月美国CPI指数依然同比增长8.5%，保持在上世纪70年代末80年代初以来的最高水平区位。同时，美国核心CPI连续28个月上涨，9月同比飙升6.6%，为1982年以来的最高水平。这样一来，美联储的可信度正在受损。

根据美国劳工部最新数据，9月美国食品价格同比上涨13%，能源价格暴涨19.8%......尽管当被问及美国人是否应该为经济衰退做准备时，拜登回答说：“不用。”但事实上，根据BMOCapital的一项调查显示，84%的受访者认为今年年底前美国会发生经济衰退。而在通胀高企的情况下，预计美联储在今年年底前可能还将加息125个基点，这就为美国经济的衰退进一步埋下了伏笔。

关键词： 万亿美元 数据显示 新华财经