继上周美债收益率上涨后，10年期和30年期美债收益率周一（21日）再次创出多年新高。较长期美债收益率走高的趋势保持不变，整体收益率曲线趋平，尽管交易商仍预期美联储将接近升息活动的尾声，并达到所谓的利率终端水平。

截至21日收盘，2年期美债的收益率从上周五的4.92%上升5BPs至4.97%，据美国财政部数据，周一的水平是7月6日以来的最高水平。10年期美债收益率从上周五下午的4.26%跃升8BPs至4.339%，为2007年11月6日以来的最高水平。30年期美债收益率从上周五尾盘的4.38%上升7BPs至4.45%，为2011年4月27日以来的最高水平，当时达到4.462%。

海外其他市场方面，受10年期美债收益率攀升至15年新高的影响，主要欧债收益率周一大涨，10年期德债收益率尾盘涨8BPs至2.7%，10年期意债收益率涨7BPs至4.39%。

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一级市场方面，美国财政部周一（当地时间8月21日）发行2期国债共1310亿美元，其中13周和26周短债分别发行690亿和620亿美元，中标利率分别为5.3%和5.295%，两者投标倍数接近，均在3.03左右。周二，将发行42天期现金管理国库券，数量为600亿美元。

供求关系是美债收益率上升原因

长端美债收益率大幅攀升主要是美国财政部发债融资需求在最近几个月大幅增长驱动的。发债规模增长，意味着供应增加，而需求则随着美联储缩表而减少，从而导致美债价格下跌，收益率攀升。

美国财政部在近期的一份声明中表示，由于中长期借款需求，财政部计划从2023年8月到10月的季度开始逐步增加国债发行规模。预计7月到9月当季的净借款预期规模上调至1万亿美元，远超5月初预期的7330亿美元。

美国财政部增发债券原因有两个：一是补充现金的需要，在6月债务上限解决后，财政部TGA 账户余额快速累积，已经接近4500亿美元，7月底最高为5400亿美元。美国财政部8月预计9月底现金余额为6500亿美元，12月底现金余额为7500亿美元；第二就是财政压力。根据美国财政部最新的月度报表，在2023财年的前10个月，美国赤字达到1.6万亿美元，超过2022年赤字2380亿美元，仅次于2020年和2021年的危机年份。

美国政府面临金融危机以来最高借贷成本

鲍威尔将于周五在杰克逊霍尔（Jackson Hole）年度研讨会上发表演讲，届时投资者将急切地想知道美联储官员的想法可能会如何转变。

CME美联储观察工具数据显示，在此之前，市场预计美联储在9月20日将利率维持在5.25%-5.5%区间不变的可能性为86.5%。在11月的下一次会议上，利率上调25个基点至5.5%-5.75%区间的可能性为36.6%。

与此同时，由于投资者担心高利率和通胀持续的时间将超过预期，继美债收益率上升后，美国抵押贷款利率周一也大幅上升，据当地专业媒体《每日抵押贷款新闻》报道，30年期固定抵押贷款的平均利率达到7.48%，为2000年11月以来的最高水平。仅在过去一周，该利率就上升了29BPs。

尽管最近有证据表明美国经济强劲，但美国政府正在面临自全球金融危机爆发前以来最高的借贷成本。据路透报道，高盛分析师在一份研究报告中表示，由于在支出问题上存在政治分歧，美国政府在今年晚些时候出现停摆的“可能性更高”，这可能会暂时打击经济增长。高盛表示，政府全面停摆每持续一周，将直接导致经济增长减少约0.15个百分点，如果将民间部门受到的轻微影响也计算在内，持续一周导致的经济增长降幅可能达到0.2个百分点。

分析师观点

蒙特利尔银行资本市场的利率策略师伊恩•林根和本•杰弗瑞表示：“这是8月中旬的周一，这一切都意味着，尽管投资者普遍认为终点已经到来，但对抗收益率反弹的意愿有限。”

他们在一份报告中写道：“值得注意的是，专家们对周五杰克逊霍尔会议的一致看法是，美联储的讲话将属于无足轻重的事件。但这并不是说，一些投资者没有为更戏剧性的事情做准备，尽管鲍威尔利用这次论坛的可能性很低，但他会强调，现在宣布在通胀方面取得胜利还为时过早，实体经济似乎正在轻松地吸收更高的政策利率。”

中信固收认为，整体而言，美国经济韧性可在年内保持，高利率环境预计将持续较长时间，美债利率预计将继续高位运行，仍存在一定上行风险。在货币政策紧缩，财政政策仍保持一定扩张的背景下，预计美国经济将在今年保持韧性，经济明显走弱或在明年开始显现，美国经济存在一定软着陆的可能性。美国通胀在此背景下存在一定上行风险，因而美联储紧缩路径仍存在一定不确定性，年内降息概率低，降息时点存在被进一步推迟的可能性，因而预计美债利率短期将继续在高位运行，10年期美债利率仍存在一定上行风险。

芝商所此前的观点认为，展望后几个月，美联储继续加息的可能性并不大，因美联储需要关注高利率对经济的滞后性影响，以及通胀温和回落的基本面；但也不大可能转为降息，因美国就业市场依旧稳健，失业率处于历史低位，薪资增长依旧较快，工资-通胀螺旋风险尚未彻底解除。因此，美债收益率可能会在较长时间保持高位，直到经济降温，美债收益率才会因经济前景转弱而下行。

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